招商证券国际研报指出，小马智行-W(02026.HK) -1.200 (-1.023%) 属L4领域先行者，技术及商业化能力构筑护城河。其依托於世界模型和虚拟司机技术公司在L4领域深耕厚植，更在商业化应用方面取得了实质性突破，尤其是去年第三季度在广州实现的Robotaxi单车盈利转正，标志着其商业化迎来阶段性的里程碑式时刻。首次覆盖其H股予「增持」评级。
该行表示，小马智行凭藉先发优势和行业地位，公司在自动驾驶出行服务和自动驾驶货车领域占据重要的市场份额，随着第七代车型的加速部署和车队规模扩大，强劲的增长势头有望延续。
招商证券国际预测公司2025至2027年的Non-GAAP净亏损分别为1.86亿、1.8亿及1.4亿美元(下同)。收入料分别9,300万、1.17亿及2.42亿元，按年增23.8%、25.7%及107.4%。各年毛利料分别1,600万、2,300万及6,500万元，毛利率料分别17.7%、19.8%及26.8%。营业亏损分别为2.61亿、2.58亿及2.2亿元，营业利润率分别为负281.1%、负219.5%及负90.8%。
该行又预测公司2025至2027年各年归母净亏损分别为2.21亿、2.18亿及1.8亿元，料2027年开始随着robotaxi业务规模扩大，亏损加快收窄。(hc/da)(港股报价延迟最少十五分钟。)
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