美國經濟面的利多，再度變成市場的利空。上周五 (10 日) 的強勁非農業數據使得聯準會降息預期下降，美債持續遭遇拋售，30 年期美債殖利率一度升逾 5%，10 年期美債殖利率也創下 2023 年 10 月以來最高水平，迅速升至 5%。美股也隨之受到重挫，標普 500 指數下跌 1.5%，為去年 12 月中旬以來最大單日跌幅。
除了聯準會降息預期被下修，川普即將就任、財政赤字繼續擴大等消息也使市場面臨更大風險。華爾街最擔憂出現股債雙輸的局面，即全球債市遭遇「債市義警」，債券殖利率回歸金融危機前平均水平，美股繼續大幅回撤。
10 年期美債殖利率過去 4 個月上升逾 1 個百分點，上次短暫突破 5% 的門檻是在 2023 年 10 月；而再往前，就要追溯到 2007 年 7 月。根據公開數據，1988-1997 期間，10 年期美債殖利率均值超過 6%，此後 1998-2007 年位於約 4.5%，但在 2008 年金融危機後直到 2022 年，均值都僅略超 2%。
保德信金融投資管理集團 (PGIM) 固定收益聯席投資長彼得斯 (Gregory Peters) 表示，「這裡其實是一種情緒宣洩，而且是全球性的。」對一些人來說，殖利率上升是在金融危機和疫後採取緊急措施，對多年來利率接近零的自然調整一部分。但更多人看到更新且令人擔憂的一種動態，這些動態會為債券市場帶來重大挑戰。
值得一提的是，這種債券殖利率持續飆升的情況也發生在聯準會降息周期中。根據德意志銀行的數據，10 年期美債的表現創下 1966 年以來、14 個聯準會寬鬆周期中表現第二差。Neuberger Berman 多元資產策略首席投資長巴扎克 (Jeff Blazek) 表示：「這很不尋常。在過去 30 年裡，在聯準會啟動一系列降息措施後的幾個月裡，中期和長期債券殖利率一直相對穩定或略有上升。」
除了降息預期，隨著美國債務和財政赤字的累增，投資人也越來越關注財政和預算決策及其對市場和聯準會的意義。
國會預算辦公室去年估計，2025 年美國財政預算缺口將超過國內生產總值 (GDP) 的 6%，在經濟穩健成長、失業率低的時候，這已是一個顯著的缺口。而川普對關稅、減稅和放鬆監管的偏好，也可能導致更大的赤字以及通膨重燃。
聯邦預算委員會估計，川普的經濟計劃、包括延長 2017 年的減稅政策，將使債務在 2035 財年之前較目前預測水平再增加 7.75 兆美元。
彼得斯表示，10 年期美債殖利率在這種背景漲破 5%，並不讓人震驚，「美債殖利率將整體重置到某個更高的區間。」貝萊德和 T.Rowe Price 近期也表示，5% 是一個合理的目標，因為預計投資人會要求更高的利差來繼續買進長期美債。美國銀行更斷言，美國國債已進入最新的「大熊市」，為過去 240 年來的第三次；上一波債券牛市在 2020 年正式結束，當時債券殖利率在疫情封鎖期開始後一度創下歷史新低；但這種周期性低殖利率情況早已結束。
標普 500 指數從 2023 年初到 2024 年底飆升逾 50%，總市值增加 18 兆美元。然而，根據追蹤標普 500 指數和長期美國國債的全球最大 ETF 數據，截至上周，美國股票和債券的總回報已連續 5 周為負值，是 2023 年 9 月以來最長的連續負報酬期。
Amundi Investment Institute 已開發市場策略主管史特爾 (Guy Stear) 表示：「市場最擔心聯準會將根本無法再降息，並在未來幾個月內推高美債殖利率至 5%。」
目前標普 500 指數的殖利率比 10 年期美債殖利率低 1 個百分點，上次出現這種情況是在 2002 年。換句話說，持有比美國股票基準風險低得多的資產的回報很久沒有那麼高了，投資人自然會分配資金。Janus Henderson 全球解決方案主管帕倫 (Matt Peron) 指出：「如果 10 年期美債殖利率達到 5%，投資人勢必會本能地拋售美股。這種拋售通常會持續幾周甚至幾個月；期間，標普 500 指數可能回檔 10%。」
摩根士丹利的研究報告也強調，如果 10 年期美債殖利率進一步上升，股市可能面臨更大跌幅。目前，標普 500 指數的本益比約為 21.2 倍，高於 2023 年底 10 年期美債殖利率達 5% 時的 18 倍。如果本益比回落至 18 倍，標普 500 指數可能跌至 4930 點，較目前水準下跌 15%。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 鉅亨網