百度(BIDU.US) 美國預託證券先升後跌，曾升6.5%報95.15美元，收市倒跌4.3%報85.48美元。百度(09888.HK) -4.200 (-4.878%) 沽空 $3.74億; 比率 43.581% 今早初段跌3%報83.5元。市場關注百度核心廣告業務收入繼續受搜尋業務AI轉型影響，並下調對百度今年餘下季度廣告收入及經營溢利預測。
公司昨日(21日)公布首季業績，純利按年升42%至77.17億元人民幣，高於本網綜合5間券商預測上限43.16億元人民幣；每股盈利2.73元人民幣，每股美國存託股收益21.86元人民幣。非公認會計準則純利按年跌8%至64.69億元人民幣，高於本網綜合10間券商預測上限56.8億元人民幣，非公認會計準則每股美國存託股稀釋收益18.54元人民幣。季度收入按年升3%至324.52億元人民幣。其中核心收入按年升7%至255億元人民幣；在線營銷收入按年跌6%至160億元人民幣，非在線營銷收入按年升40%至94億元人民幣，主要由智能雲業務帶動。期內愛奇藝收入按年跌9%至72億元人民幣，蘿蔔快跑季度提供自動駕駛訂單按年升75至超過140萬單，截至5月蘿蔔快跑累計為公眾提供的自動駕駛出行服務訂單超過1,100萬單。
【未來兩季廣告業務收入料跌一成】
野村報告指，百度上季預計廣告業務將在2025年逐步復甦，但公司現預測第二季及第三季廣告業務收入將各跌10%，並可能在第四季才出現改善。該行認為，廣告業務惡化趨勢是公司更積極推進AI搜索所致。百度指AI生成內容佔其搜索結果35%，較一年前11%及去年第四季22%顯著上升。雖然AI搜索在其搜索用戶頁面瀏覽量中佔比越來越高，但AI搜索的變現能力在目前早期階段仍然有限。根據管理層論調，由於廣告收入的疲軟，百度第二季核心業務經營利潤可能在第一季按年跌13%下進一步下滑。市場在公司公布季績前，預期第二季經營利潤下降幅度將收窄。該行維持對百度「中性」評級及ADR每股98美元的目標價。
瑞銀表示，百度首季因雲業務強勁增長實現收入超預期，但投資者對其核心廣告業務未來數季因搜尋AI轉型而可能減速的擔憂加劇。該行指，百度上月移動搜索結果中35%包含AI生成內容，較1月22%快速增長，預計下半年該比例將達50%以上。AI驅動產品升級改善用戶指標，百度應用月活躍用戶按年增7%，管理層計劃加速產品革新提升搜索質量。但AI搜尋的變現仍處早期階段，管理層採取審慎態度探索新廣告格式，同時保護用戶體驗。廣告增長疲軟可能影響核心業務利潤率。該行下調對公司今年核心收入預測1.6%，核心非公認會計準則經營利潤率預測下調6.1個百分點至16%。在計及愛奇藝(IQ.US) 後，將公司今明兩年每股盈利預測下調23%及24%。目標價由120元下調至104元，但考慮到預測市盈率8倍低估值、龐大現金儲備及長期AI機遇，維持對該股「買入」評級。
花旗指出，百度首季雲收入按年增長加快至42%至67億元人民幣，但基於項目收入波動，影響第二季及全年雲收入預測。該行又指，百度首季加速搜尋業務AI轉型，AI代理收入佔百度核心廣告收入9%，對傳統搜尋廣告收入負面影響促使該行預測第二及第三季核心廣告收入按年年跌10%，第四季按年跌5%。雖然預計雲業務利潤率將穩定在低雙位數，但AI投資和搜尋廣告收入受干擾的負面影響，將在未來數季對百度核心經營利潤率造成壓力。該行下調對百度今年至2027年的收入及非公認會計準則淨利潤預測2.9%至4%及3.5%至11.5%，並預測百度第二季核心收入按年跌1%至265億元人民幣，其中核心廣告收入按年跌10%，智能雲收入按年升25%，經調整經營利潤53億元人民幣。該行對百度(BIDU.US) 目標價從139美元下調至138美元，維持「買入」評級。
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下表列出6間券商對百度(09888.HK) -4.200 (-4.878%) 沽空 $3.74億; 比率 43.581% 投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
富瑞│買入│124元->116元
瑞銀│買入│120元->104元
美銀證券│買入│101元->98元
高盛│買入│99元->94元
大和│跑贏大市│93元
滙豐環球研究│持有│89.7元->81.9元
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下表列出10間券商對百度(BIDU.US) 投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
花旗│買入│139美元->138美元
富瑞│買入│128美元->120美元
里昂│跑贏大市│114美元
瑞銀│買入│123美元->107美元
美銀證券│買入│104美元->100美元
高盛│買入│102美元->96美元
摩根士丹利│與大市同步│100美元->95美元
滙豐環球研究│持有│92美元->84美元野村│中性│98美元
野村│中性│98美元
大和│跑贏大市│95美元
券商│觀點
花旗│AI轉型影響搜尋業務盈利率，雲收入亮麗
富瑞│AI用戶體驗優先，全端雲基建凸出
里昂│人工智慧搜尋轉型加快
里昂│人工智能搜尋轉型加速
瑞銀│AI產品升級導致核心廣告持續受壓
美銀證券│雲業務加速，但廣告面臨下行
摩根士丹利│季度廣告業務略遜預期，雲業務超亮麗
高盛│雲業務強項加速被廣告業務更深度重組抵銷
野村│第二季展望令人失望
大和│智能雲收入按年升42%，廣告受壓
滙豐環球研究│加倍下注人工智能搜尋
(fc/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-05-22 12:25。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)
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