智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持恆隆地產(00101)“跑贏行業”評級，考慮近期港股市場風險偏好改善，上調目標價11%至7.43港元，對應10.5倍2024年目標市盈率和7.0%的2024年股息收益率，隱含7%上行空間。公司當前交易於9.9倍2024年市盈率和7.5%股息收益率。
中金主要觀點如下：
年初至今人均消費下行拖累銷售額表現，但十一期間邊際改善顯著。
今年1-9月公司購物中心銷售額整體同比下降15%(1H24同比-13%)，其中次高端場、上海外高端場和上海高端場分別同比持平、-8%和-21%(1H24分別同比+1%、-6%、-20%)。拆解背後驅動因素，公司認為年初至今會員總數及到訪頻次同比仍然有增，但人均消費錄得雙位數下降拖累整體表現。
分業態看，公司認為奢侈品銷售表現弱於整體，而美粧及珠寶品類表現較優、銷售額錄得同比正增長。儘管Q3數據偏弱，但公司反饋十一期間商場經營表現改善，其中上海外購物中心銷售額同比有增，上海購物中心銷售額同比仍降(該行認為或與高端客户出國遊等有關)、但降幅較1-9月顯著收窄。
公司整合重奢市場以保持領先地位、提升經營效率。
截至1H24公司在管項目中六大高端品牌門店共26家，較2019年末增117%(對比相關品牌中國大陸門店總數同期增長40%)，以門店數量計的市場份額達約10%;考慮到待開業的杭州恆隆廣場以及存量項目調改動作，該行認為後續該份額或仍有提升空間。該行認為高端品牌濃度提升有望提振公司經營效率：若以2019年非奢品牌銷售額坪效為基數，公司披露2019年奢侈品牌銷售額坪效為其13倍、1H24升至19倍(同期非奢品牌坪效升至1.3倍)。
上海與大連高端場強基固本、穿越週期。
該行認為公司貫徹一店一策，多措並舉鞏固優質物業競爭優勢：1)上海恆隆廣場計劃新拓展地下一層+地上三層空間、引入約25個新店鋪單元，增加可租面積、響應品牌需求的同時打造開放式活動空間;2)港匯恆隆廣場計劃將服務式公寓改造為五星級酒店，該行認為或有望進一步提升項目自然客流與客質、應對區域競爭;3)大連恆隆廣場自2020年由次高端升級為高端定位以來持續進行品牌調改，1-9月銷售額同比+3%(1H24同比+2%)、當前市場環境下表現領先。
風險：中國大陸重奢消費外流超預期;區域市場競爭超預期加劇。
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