Bernstein发表研报指，泡泡玛特(09992.HK) +15.200 (+7.031%) 沽空 $10.23亿; 比率 21.256% 港股股价在过去一周上涨22.96%，并在1月20日至23日期间出现盘中飙升；认为该轮上涨似乎由策略性及新闻事件如股票回购、IP「热度」等消息曝光驱动，而非基本面出现明确转折点。
Bernstein又指，泡泡玛特关键的国际增长市场——美国的销售追踪数据仍在放缓，而空头部位已升至数月高点，显示机构投资者对公司前景持怀疑态度升温。此涨势能否持续，将取决於管理层能否将近期的情绪支持转化为持续的盈利表现。
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Bernstein表示，美国市场扩张一直是泡泡玛特增长和估值溢价的关键支柱。若国际市场未能如预期般扩张，泡泡玛特可能面临再次沦为主要依赖中国市场的风险，这很可能导致其估值倍数压缩。
Bernstein认为，股价上涨同时伴随股票沽空增加是一个警示信号。如果股价在这些催化剂下反弹时，空头仍在增加，这表明经验丰富的投资者将近期的驱动因素视为「杂讯」而非「信号」。虽然股票回购提供了技术支撑，而新IP推出维持了品牌的曝光，但在没有证据显示美国市场扩张正在加速或利润率正在改善的情况下，结构性问题仍未得到解决。
基於对未来十二个月后盈利预测的12.3倍市盈率，Bernstein将泡泡玛特目标价从225港元下调至181港元，预计其营收增长、国际扩张及增长投资将对利润率构成拖累；维持「跑输大市」 评级。 (hc/a)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-01-28 16:25。)
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