<汇港通讯> 荷宝投资管理(Robeco)中国区投资主管鲁捷发表中国市场展望的最新评论，认为此次「两会」符合市场预期，并连续第二年宣布相对积极的5% GDP增长目标。与近年的情况相比，全国人大会议的重要性有所下降，因为主要政策方向已在2024年12月的中央经济工作会议上定调。预料会後不会出现重大政策惊喜，但将进一步落实更宽松的财政和货币政策方向。该行预计，财政赤字占GDP比例的增幅约为2个百分点，主要来自发行特别长期国债和增加地方政府专项债券（LGSB）配额。
据2025年2月26日彭博社报道，中央计划在未来几个月内通过发行主权债券向全国最大的银行注入资金。此举料将减轻银行的资本压力，并反映中央对缓解贷款机构压力的决心。中央亦将鼓励地方政府利用债券配额支持房地产市场，包括回购土地和库存，并为开发商提供资金支持。
此外，政府已明确表示将刺激内需，包括延续以旧换新政策以及设备更新补贴，并可能为生育子女提供奖励。在2月20日的讲话中，总理李强提及政府要加强「内部循环」，并暗示支持包括医疗、教育和文化在内的多元化服务行业的措施将陆续出台。
刺激内需对於中美贸易谈判利益悠关，将使中国在重新平衡贸易时具有更充足的筹码，也更能承受贸易壁垒的影响。中国对特朗普的贸易限制采取对等措施，包括对关键矿产实施出口限制以及将个别外国公司列入黑名单。2025年2月27日，美国宣布对中国加徵10%关税，令紧张局势进一步升温，并促使中国做出反制措施。
该行认为，中国的回应将是审慎的，旨在警告美国避免进一步针对中国的行动。尽管关税和其他限制升级的风险真实存在且不容小觑，他们仍认为特朗普的做法本质上是讨价还价，而非意识形态之争。作为一个著重交易之人，当符合自身利益时，他总会留下谈判的空间。此形势为中国提供通过对话影响结果的机会。这种重新平衡是持续进行的一部分。2024年，中国对美国的出口占其总出口的15%，而2017年则为19%。最後，若贸易失衡比预期更严重并对宏观经济产生负面影响，政府仍有空间采取更多刺激措施。
另外，2025年1月，随著DeepSeek大型语言模型（LLM）面世，市场对中国国际竞争力和持续创新能力的信心大幅提升。DeepSeek的开发成本低於美国同类产品，带动中国人工智能相关股票重估，并进一步推动整体科技板块反弹，而此前该板块已因企业盈利预期上调而开始回暖。尽管受到美国的制裁和限制，中国仍有望取得技术突破。通过经典的跟随者策略，中国可充分发挥自身优势，包括快速采用新技术、庞大的本土市场及无与伦比的制造能力。
此外，国家主席习近平於2025年2月17日与科技和工业领袖会晤，进一步提振市场信心。阿里巴巴(09988)联合创始人马云的现身，更显示中国科技行业过去的监管风波已告一段落。习近平表示，未来创新不应仅依赖国有企业，私营部门同样能够发挥主导作用。这一表态有助增强国内外投资者对中国股票作为长期资产的信心。
该行仍然坚信中国企业拥有高质量和长期增长前景，尤其是在消费复苏、技术自主和行业升级等领域。此外，从历史数据及与新兴市场的比较来看，中国市场估值仍然偏低。看好中国股票，并保持杠铃策略，即平衡配置周期性价值股和长期结构性增长股。面对宏观经济波动、贸易紧张局势和不可避免的市场情绪波动，自下而上的选股策略仍然是应对市场挑战的关键。 (SY)
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