摩根大通发表报告表示，汇丰控股(00005.HK) -1.100 (-1.067%) 沽空 $8.32亿; 比率 35.485% 公布会在今年第三季计提11亿美元拨备，此举与卢森堡法院就Herald Fund SPC一案的裁决有关，该基金为投资於Bernard Madoff’s (马多夫)庞氏骗局。尽管此拨备属於重大特殊项目，且不会影响经调整ROTE及股息，但将对普通股权一级比率(CET1)造成约15个基点的影响，料股价反应负面。需注意，摩根大通及综合市场共识对汇控2025年第三季度减损费用预期分别为13亿及10亿美元，而该行认为额外的11亿美元拨备并未被市场预期。
就诉讼背景：自2009年起，汇控一直面临与 Bernard Madoff欺诈案相关的卢森堡法律诉讼，其中Herald Fund SPC要求追回25亿美元的证券及现金，或56亿美元的损害赔偿(均含利息)。10月24日，卢森堡法院驳回了汇丰就证券追回的上诉，但接纳了现金追回的上诉，促使汇丰提出第二次上诉。在此期间，汇丰将於2025年第三季度确认11亿美元拨备，对CET1比率造成约15个基点的影响。由於上诉程序仍在进行且索偿金额计算复杂，最终财务影响仍存在不确定性。值得注意的是，除Herald外，另有四宗与Bernard Madoff欺诈案相关的未决诉讼，总索偿金额(包括Herald)达52亿美元(含利息)。
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摩通认为对汇控的负面影响：(1)由於Herald基金诉讼对汇丰的总索偿金额达25亿美元，且汇丰披露另有四宗与Madoff欺诈案相关的诉讼，总索偿金额(包括Herald)达52亿美元，市场将关注此次於2025年第三季度计提的11亿美元拨备是否足够。诉讼过程可能耗时，短期内难以消除阴霾；(2)诉讼拨备增加可能引发市场对管理层所指引的2025财年40个基点信贷成本的担忧，尽管该11亿美元被列为重大特殊项目；(3)11亿美元拨备将使CET1比率下降15个基点，对股份回购构成下行风险。该行在早前报告中计算，假设股份回购暂停三个季度，汇控在完成对恒生(00011.HK) -0.100 (-0.066%) 沽空 $4.34千万; 比率 17.490% 私有化后的CET1比率约为14%，并假设将於2026年第二季度业绩公布时宣布17.5亿美元股份回购，但现在该行认为此金额面临重大下行风险。
该行维持汇控「增持」评级及目标价122元。监於上述不确定性，继续看好渣打(02888.HK) +2.000 (+1.375%) 沽空 $1.53百万; 比率 2.704% ，而非汇控。(wl/u)
(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-10-27 16:25。)
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