友邦集團 (1299) 2025年第三季新業務價值（NBV）錄得14.8億美元，按年增長27%，高於市場預期。這一增長主要由產品結構優化帶動，第三季產品邊際（NBV/APE）為58.2%，略高於市場預期，反映高利潤率產品銷售佔比提升。亞洲多地本地貨幣兌美元升值亦對NBV增長有所支持。分地區來看，友邦中國NBV按年增長27%，新地區貢獻進一步提升，佔友邦中國總NBV的11%，香港業務NBV按年增長40%，創季度新高，受本地及內地訪客（MCV）業務帶動。

展望未來，友邦管理層表示，將繼續推動中國市場地理擴張，並積極發展印度及東盟市場，相關舉措預期有助進一步提升新業務價值及市場份額。公司亦持續優化產品組合及加強渠道建設。2025年10月，友邦被香港保監局指定為本地系統重要保險機構（D-SII），管理層認為該指定預期不會對公司業務運作或資本管理計劃構成重大影響。值得留意的是，2026年總股東回報（TSR）指引暫未有進一步更新，市場或會關注未來資本回報政策的明朗度。

輪證資金流方面，友邦好倉上日錄得約108萬港元淨流入，至於淡倉上日錄少於10萬港元淨流入。
業績公布後，友邦股價今日曾升逾4％，高見76.8元水平，曾創逾一個月高位。如投資者看好正股後市可參考友邦購(21304)，行使價100.04港元，實際槓桿約11.1倍，2026年02月20日到期。如看淡正股後市可留意友邦沽(18828)，行使價66.99港元，實際槓桿約3.7倍，2026年12月04日到期。

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比亞迪 (1211) 第三季收入為1,949.8億元人民幣，低於市場預期，主要受汽車銷量下滑及產品組合轉向較低價型號影響。第三季淨利潤為78.2億元，按年下跌32.6%。彭博引述分析員指，雖然銷售表現未如理想，但平均每部汽車利潤及毛利率均較上季有所改善，第三季汽車單位利潤回升至約7,000元，毛利率由第二季的16.3%升至17.6%，或反映成本控制及產品結構優化初見成效。

市場關注公司長期負債於第三季大幅上升至610億元人民幣，主要用於海外擴張，包括巴西、印尼、匈牙利及土耳其等地新廠投資。海外業務方面，9月英國電動車銷量創新高，巴西工廠亦已投產，澳洲等市場市佔率持續提升。管理層預期，隨著新型號（如Sealion 7 SUV）推出及海外產能釋放，第四季銷量有望按季回升約20%。同時，公司將於11月廣州車展發布新車設計，未來1至兩年將逐步應用於更多車型。

市場密切關注的潛在催化劑包括新車型上市、海外市場突破及成本控制進一步見效。風險因素則包括內地市場競爭加劇、產品組合變化對利潤率的影響，以及海外擴張進度和資本開支壓力。彭博引述分析員普遍認為，短期內股價或受業績壓力影響，但中長線仍需關注海外增長及新產品表現。

股價於業績後今日曾一度跌逾6％，低見97.5元水平，創自本年2月低位。如投資者預期市場反彈可參考比迪購 (20077)，行使價131.98港元，實際槓桿約5.1倍，2026年07月23日到期。如認為正股或會進一步下跌可留意比迪沽 (19815)，行使價99.95港元，實際槓桿約4.2倍，2026年04月22日到期。

摩根大通亞洲上市衍生產品銷售部

以上數據截至 2025/10/31 11:25

資料來源: 彭博資訊及jpmhkwarrants.com

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