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二代GKA最快年底在美遞交IND　華領醫藥股價有望追落後

本港市場近期成交額縮減，市況觀望氣氛濃厚，早前瑞銀首席中國經濟學家胡一帆指出，認為亞洲將在上半年擺脫最嚴重的週期經濟下行階段，政策向好、科技行業進入上升週期以及中國復蘇帶來更大的助力，將推動亞洲GDP...

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二代GKA最快年底在美遞交IND　華領醫藥股價有望追落後

分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)

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本港市場近期成交額縮減，市況觀望氣氛濃厚，早前瑞銀首席中國經濟學家胡一帆指出，認為亞洲將在上半年擺脫最嚴重的週期經濟下行階段，政策向好、科技行業進入上升週期以及中國復蘇帶來更大的助力，將推動亞洲GDP同比增長有所改善。儘管2023全年亞洲增長可能依然低於其趨勢水平，但預計下半年亞洲增速將領先發達市場，目前時機宜趁低吸納部分優質股票。

首年銷售目標覆蓋2000家醫院　年內參加醫保談判
2月以來港股投資氣氛轉差，多數息率敏感的生科股的股價期內顯著受壓。其中，華領醫藥─B (2552) 股價近期亦隨市況波動，依筆者之見，其價值遠被市場低估。從幾個方面上看，華領醫藥雖然管線相對其他生科企業來講較為「薄弱」，但勝在其所處的糖尿病在全球市場廣闊，僅在中國，糖尿病患者數已達到1.4億。從公司產品銷售表現上看，華領醫藥旗下全球首創first-in-class 糖尿病口服藥葡萄糖激酶激活劑 (GKA) 華堂寧 (dorzagliatin) 自去年10月商業化上市以來銷售表現強勁，華堂寧目前售價為420元人民幣一盒，截至2023年1月底，華堂寧已經售出約14.8萬盒 (未經審核)，產生淨銷售收入約為4,900萬元人民幣 (未經審核)，相較於同類型的糖尿病口服創新藥而言，其銷售額可謂表現突出。按該數字估算，華領醫藥亦有望成為下一家摘下B仔牌的18A公司。另想特別指出，華堂寧的銷售由其合作夥伴醫藥巨頭Bayer負責，Bayer在中國糖尿病領域深耕多年，華領醫藥與他們合作不僅能最大發揮其在糖尿病領域的優勢，而且毋須花費巨額投入組建銷售團隊，可謂一舉兩得。

據悉，華領在本週初在上海舉行投資者開放日，會議中提及一眾投資者關注的銷售相關問題。在銷售渠道方面，Bayer在上市首年目標是讓華堂寧在線下覆蓋約2,000家醫院，而線上部分目前則有巨頭京東健康 (6618)、壹藥網 (YI.US) 等互聯網醫藥銷售平台加持，在互聯網端進行銷售。在會議中，華領醫藥藥品營銷部副總裁董清提及公司曾以線上購藥患者的收貨地區來進行區分，數據顯示，一二線城市佔比50%，餘下的50%均來自中國的三四線城市及鄉村地區，這亦側面反映出華堂寧的「高價」對其銷售影響不大，可見中國患者對這款首創性新藥的接受程度相對較高。此外，公司亦提及將參加今年中國醫保談判，如成功進入醫保，銷售額相信會進一步放量。

最快年底在美遞交IND　未來考慮拓展至免疫穩態和神經穩態領域
除看公司目前產品銷售外，華領醫藥未來佈局也相當清晰。在產品出海方面，華領醫藥創始人陳力表示公司正積極地研究二代GKA，而二代GKA將主要針對歐美肥胖型糖尿病人來開發，公司將爭取年底或者明年初在美國遞交IND (Investigational new drug)。他提及，美國糖尿病市場佔全球糖尿病市場約67%，其市場規模比中國更大。在管線佈局方面，公司在會議中更提及考慮進入到免疫穩態和神經穩態領域，如認知障礙等疾病。在去年底，華領醫藥宣佈收購南京盛德瑞爾，其主要從事以胰島研究為基礎的胰島相關疾病的新藥開發，包括先天性高胰島素血症及糖尿病，涉及罕見疾病適應症及更廣泛的代謝紊亂疾病領域，期待未來華領醫藥的管線亦會與該領域相關。

近期大市成交額處於1,000億港元以下的低水平，不少資金流動性不足的生科股明顯受壓，並見大部分生科股已連跌多日。筆者認為華領醫藥已開始新藥銷售收入，並正在增長中，華領醫藥現處1.80至2.00元之間的2018年9月上市以來低水平，股價已見靠穩，有意作中長線投資現屬不俗進場時機。

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2023年1月6日

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