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順豐同城(9699)受惠即配零售當下
阿里巴巴(09988.HK)早前對於淘寶閃購2026 年的投入戰略明朗化,明確淘寶閃購首要目標為份額增長,會堅定加大投入以達到市場絕對第一;國務院反壟斷反不正當競爭委員會辦公室上周五(9日)收市後表態...
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順豐同城(9699)受惠即配零售當下
分析員 : 張智威  (聯席董事, 信誠證券有限公司)
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阿里巴巴-W  +9.100 (5.691%) 
美團-W  -3.400 (3.241%) 
順豐同城  +0.450 (3.879%) 
阿里巴巴(09988.HK)早前對於淘寶閃購2026 年的投入戰略明朗化,明確淘寶閃購首要目標為份額增長,會堅定加大投入以達到市場絕對第一;國務院反壟斷反不正當競爭委員會辦公室上周五(9日)收市後表態鑑於「外賣平台服務行業拼補貼、拼價格、控流量等問題突出」,對外賣平台服務行業市場競爭狀況開展調查、評估;推動外賣平台依法合規經營、公平有序競爭,形成優質優價、良性競爭的市場秩序。

阿里巴巴(09988.HK)及美團(03690.HK)本周首兩個交易分別升9.15%及6.5%,反映市場對於監管行業內卷的解讀,有別於去年的反應,已逐步習以為常;再者,在,可以想像到平台商後續並不會單純以較高的補貼力度去競爭,而是會在給予消費者更優質體驗上去優化「良性競爭」,比如將補貼逐步由餐飲品類轉向零售品類與深耕高價值用戶,同樣是可預期出現的情況。
在可見的平台競爭形勢下,即時零售持續高景氣是更具確定性的情況,而內地最大的第三方即配平台順豐同城(09699.HK)作為稀缺的第三方平台,承接全渠道訂單,有望直接受惠於即時零售市場帶來的訂單高速增長;公司自2023年中期派出的成績表,已向市場持續證明其商業模式食正即時零售市場需求之餘,亦行之有效,盈利能力及表現持續提升。有機構研報早前認為,受益於淘寶閃購加速擴張及份額爭奪,順豐同城2025年日均單量預計增48%至1450萬件;多元化運力池與靈活調度能力支撐全場景滲透,業績彈性充足。從其今年初開局表現亦可見一班,2026 年元旦期間公司日均單量增長55%。
而從中長線角度而言,隨着各大平台在監管推動下愈趨向公平競爭,商家有望重獲更多選擇權時,像順豐同城這種能夠滿足多元場景、配合到商家日益重視的消費者消費體驗的獨立第三方定位的即時配送運力,將會長期受惠。
再者,2025 年下半年以來,順豐同城持續調整及優化騎手成本及管理費率;在其毛利率逐步抬升的預期下,結合其自2023年中期以來持續表現出來的盈利能力,即便憧憬公司今年3月出爐的2025年全年業績將會再報佳績,亦非過份。
順豐同城近期處於築底整固階段,可留意其布局機會。以其現價市銷率0.5倍去計,相對於上述同樣食即時零售市場、具平台屬性的美團(03690.HK)市銷率1.58倍,顯然估值上具備追落後的上望空間;綜合考慮其後續持續受惠於即市零售市場的高景氣環境,加上公司有望持續釋出相關營運數據印證下,建議可趁機逐步收集。 
 
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更新日期為: 2023年1月6日